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【纺服】社零数据逐步启稳,提前布局业绩底公司

发布时间:2019-01-30 07:47    来源媒体:和讯

※ 本周组合:开润股份/南极电商/百隆东方(601339)/水星家纺/歌力思(603808)/安踏体育,建议关注李宁、九牧王(601566)。

高性价比组合:开润股份,南极电商;

纺织制造组合:百隆东方,健盛集团(603558);

业绩触底组合:水星家纺,歌力思;

高景气体育服饰组合:安踏体育,建议关注李宁;

高股息率组合:海澜之家(600398)、鲁泰A。建议关注:九牧王。

※ 板块数据:

本周上证指数收于2601.72点,较上周收盘上涨+0.22%;深证成指收于7595.45点,较上周收盘上涨+0.19%;沪深300收于3184.47点,较上周收盘上涨+0.51%;申万纺织服装板块收于1829.53点,较上周收盘下跌-0.74%。个股方面,安奈儿、华纺股份(600448)、华孚时尚涨幅居服装板块前三;日播时尚、乔治白(002687)、浔兴股份(002098)跌幅居前三。

※ 行业数据及观点:12月社零数据边际改善,服装针织鞋帽行业增速环比改善,建议提前布局业绩底公司。

2018年1-12月,社会消费品零售总额380987亿元,比上年增长9.0%(扣除价格因素实际增长6.9%),增速比1-11月略低0.1pct。2018年12月份,社会消费品零售总额35893亿元,同比增长8.2%,环比提高0.1pct。其中,限额以上单位消费品零售额15084亿元,增长2.4%,整体增速呈现启稳态势;2018年12月份限额以上零售企业服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长7.40%(11月为5.50%,环比上升1.9pct),同比2017年12月下降2.3pct。边际改善,处于筑底过程,我们认为,部分上市公司业绩持续走低空间收窄,结合目前行业公司估值大多数处于低位,建议留意低业绩逐步收窄的公司:1)以开润股份、南极电商为代表的专注于高性价比产品的公司,预计2019年业绩继续高增长。2)水星家纺预计2019Q1业绩增长相较于2018Q3边际改善。3)百隆东方2018Q4棉花期货账面亏损并非真实亏损,预计2019Q1会有棉花成本端带来的收益,因为预计2019Q1边际改善。4)港股标的继续建议关注盈利能力逐步提升、产品力明显提升的李宁。此外,在行业尚在寻底过程中,我们继续建议关注高股息率的九牧王等标的,做为防守品种。

※ 重点公司推荐逻辑

开润股份:

1)近期市场上有担心开润股份“90分”与南极电商的卡帝乐拉标箱是否互相抢份额的问题:我们认为90分和南极电商的卡帝乐拉杆箱都会快速增长,不是此消彼涨的关系。原因:第一,市场定位不同。90分定位一二线新中产,价格299元以上的市场;卡帝乐定位三四线,价位以299元以下为主。第二,预计2018年90分全网GMV在15亿左右,其中线上渠道不能忽略90分非天猫数据;预计卡帝乐箱包2018年GMV在6亿以上,仍和90分总量有差距。两家的箱包都增长非常快,我们认为更多是抢占天猫上杂牌的市场份额,因为天猫整体流量增速放缓后,头部品牌流量优势更加显著。现在还不是90分和卡帝乐抢份额的时候。2)开润的市场预期:我们此前预计2018年开润股份净利润在1.77亿左右,现在仍认为不会低于这个数。我们预计2019年B2C收入增速在50%左右,也并未变得悲观。

※ 南极电商:

公司2018年GMV保持持续高增长,2018年GMV为205亿,同比增长65%,近三年的复合增长率保持70%以上。目前,公司商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,继续维持观点及推荐逻辑不变。

※ 百隆东方:

公司公告棉花期货浮亏7108.74万,从中长期来看,浮亏不代表真正亏损,贴水情况下公司可以持有至交割。截止到2019年1月2日收盘,郑棉主力合约1905报收14890元/吨,328国棉现货价格指数为15465元/吨,期货贴水。由于棉花为公司主要生产原料,公司可以长期持有期货,直至现货交割,实际亏损将小于浮亏。短期负面情绪影响公司股价,但公司内生增长逻辑(越南产能稳步释放+净利率提升)不变,继续推荐。

※ 建议关注标的:

九牧王:高股息率代表。目前股息率7.7%,预计主业未来两年维持单位数增长,截至2018Q3,货币资产+其他流动资产9.17亿,现金充足,是在消费疲软环境下,较为稳健的投资标的。

风险提示:人民币升值风险,终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。

证券研究报告《纺服:社零数据逐步启稳,提前布局业绩底公司》

对外发布时间:2019年01月29日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师

吕明 SAC执业证书编号:S1110518040001

郭彬 SAC执业证书编号:S1110517120001

于健 SAC执业证书编号:S1110518090002

本文首发于微信公众号:天风研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:何一华 HN110)

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