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华孚时尚:产能释放+前端网链发力助收入高增承兑贴息与汇兑损失...

发布时间:2018-03-01    研究机构:中信建投证券

公司发布2017年度业绩快报,全年实现营业收入125.97亿元,同比增长42.54%;归母净利润6.75亿元,同比增长40.82%。2017Q4实现营业收入37.26亿元,同比增长82.2%;归母净利润0.70亿元,同比下降10.5%。

2017年,公司实现营业收入125.97亿元,同比增长42.54%,归母净利润6.75亿元,同比增长40.82%,主要原因是色纺纱产能有序投放,网链业务拉动,产品结构优化,并且集聚运营效率提升导致。2017年网链业务全面启动,新疆上游棉花产业链能量巨大。2017前三季度,前端网链业务累计实现收入35.76亿元,占公司整体营收比例已达40.32%,增长迅速,拉动整体营收。

2017年,公司实现营业收入125.97亿元,同比增长42.54%,归母净利润6.75亿元,同比增长40.82%,主要原因是色纺纱产能有序投放,网链业务拉动,产品结构优化,并且集聚运营效率提升导致。2017年网链业务全面启动,新疆上游棉花产业链能量巨大。2017前三季度,前端网链业务累计实现收入35.76亿元,占公司整体营收比例已达40.32%,增长迅速,拉动整体营收。

2017Q4单季业绩出现下滑,主要原因是人民币四季度短期快速升值,应收账款部分形成一定汇兑损失,同时此前承兑汇票集中在Q4贴现,导致贴息增加。2017年归母净利润依旧高增,同比增长40.82%,增速同比去年基本持平。除纱线放量及网链业务推动外,公司新疆布局不断深化,政策优惠红利愈加丰厚,各项补贴用以冲减相关成本和费用,压缩费用率,为业绩带来积极影响。新疆补贴政策稳定性较高,综合目前新疆产能规划渐趋饱和以及产业扶持目的,预计未来补贴将向大企业、中高端企业倾斜以进一步促进就业并实现产业升级,利好龙头。

目前公司上游网链已涉足棉花种植、加工、仓储、交易、物流等环节,收入主要来自棉花加工费、仓储费和运费加成,同时也提供金融服务,充当资金提供者获取收益,总体来看目前上游网链和色纺纱已关系不大。2018年继续加强布局,增强实力,收入有望保持较快增长。公司目标为2019年基本实现棉花年交易量达到100万吨的前端网链整体战略规划。同时2018年公司将着手在后端网链有所发展,着力往下游环节延伸,未来计划包括切入到面料、制衣等环节,并提供多项后端供应链服务。未来整体打通围绕纱线的上下游产业链后,落实以色纺纱为核心的时尚产业建设,完成全球纺织服装产业时尚营运商的长期战略。

投资建议:公司作为色纺纱龙头企业,色纺纱投产进度稳定,集聚运营改革促进生产及销售效率,同时环保优势助力未来色纺纱渗透率有望实现提升。上游网链业务规模不断扩张,动力依旧充足,新疆政策红利助推业绩。未来公司将保持主营色纺纱扩产及网链业务战略双轮驱动,预期继续高增长,盈利能力得到提升。我们预计公司2018-2019年净利润分别为9.22亿、11.38亿元,同比增长35.4%、23.4%,考虑定增摊薄后总股本的EPS分别为0.92、1.13元/股,对应PE分别为14、11倍,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称