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华孚时尚2017年业绩快报点评:业绩保持快增,持续推进产能扩张

发布时间:2018-02-28    研究机构:东莞证券

业绩保持快速增长主要得益于纱线销量增长及网链业务快速发展。预计2017年纱线业务收入实现两位数增长,增长主要来自于量增。截至2017年底公司总产能达到180万锭左右(2016年底总产能150万锭),其中越南产区28万锭,长江产区16万锭,黄淮产区16.5万锭,浙江产区32.5万锭,新疆产区88万锭。2018年会完成新疆100万锭的工程,预计总体规模将有望达到200万锭左右。预计网链业务保持高速增长,增速超过50%。

2017Q4收入保持快增,净利润有所下滑。分季度来看,公司2017Q4实现营收和归母净利润分别为37.27亿元和0.7亿元,分别同比增长82%和-10.3%,2017Q1、Q2和Q3营收分别同比增长30.8%、24.7%和36.2%,归母净利润分别同比增长63.3%、37%和65.5%。Q4净利润下滑可能受政府补助减少影响所致。

网链业务有望保持快速发展。上游整合新疆棉花原材料产业链,前端网链体系初步形成。公司2016年控股新棉集团下属四个县棉麻公司,主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花交易市场。2016年6月成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司。天孚公司计划未来三年营收收入达100亿元,拥有100家轧花厂(自有及合作)。下游与产业互联网结合,后端网链跨出第一步。成立浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司,浙江菁英电商产业园启动营运,打造下游布、衣供应链互联网平台,并计划培养4-5家垂直供应链公司,定位专业毛衫、运动装、童装、老人装等。网链业务有望保持快速发展,2017年营收占比有望提高至40%以上。

色纺纱更加环保,更符合环保趋紧的发展趋势。色纺纱更加环保。色纺纱先对部分纤维进行染色后,再与原色纤维进行混纺而成的先染后纺的纱线,比传统的先纺后染工艺可节约用水60%以上,减少污水60%以上,在节能、减排、环保方面具有明显优势。环保趋紧背景下,色纺纱可能将加快对传统纱线的替代。目前国内色纺纱规模占纱线总规模比例仍较小。目前我国色纺纱行业总产能约为700万锭,约占整体棉纺织总产能5%。环保趋紧,色纺纱的市场需求有望得到提升。公司作为色纺纱龙头,有望受益。

投资建议:维持谨慎推荐评级。公司作为色纺纱龙头企业,纱线业务有望保持稳定增长,网链业务保持快增。预计公司2017-2018年EPS分别为0.67元、0.82元,对应PE分别为19倍和15倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示。终端消费复苏低于预期、产能释放低于预期等。

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