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华孚时尚:“色纺纱产能扩张+订单优化+网链业务高增长”将带动...

发布时间:2017-12-21    研究机构:东方证券

华孚是全球最大的色纺纱线企业之一,截至17年上半年,公司纱线产能达到167万锭。2014-2016年公司营业收入年复合增速20%,其中纱线业务和物料业务收入年复合增速分别为8.64%和90.20%,净利润复合增速为68.65%。

17年前三季度公司营业收入和净利润增速分别达到30.60%和50.80%,公司预计全年净利润增幅在30%-50%之间。

行业进入壁垒高,下游需求持续增长,龙头优势愈加明显。(1)随着中产阶级扩容驱动消费升级,运动与快时尚品牌服饰需求不断提升,色纺纱应用领域不断扩大。(2)全球经济回暖,纺织服装出口开始复苏。(3)中长期棉价重心的上移将对棉纺行业毛利率带来积极影响。(4)行业存在越来越高的技术、资本、研发、品牌和客户资源壁垒,有利于龙头集中度的进一步提升。

(5)国内环保监管趋严,色纺纱先染后纺的工艺特点将推动色纺纱在整个纱线市场的占有率和渗透率。

公司看点:(1)产能不断释放且优化,龙头地位稳固。随着越南与阿克苏16万锭产能的达产,预计17年末公司总产能将接近180万锭(其中新疆超过80万锭)。2018-2020年公司新疆在建的新增产能将陆续投放,公司产能有望保持10%以上的复合增长。(2)全产业链发力,积极布局网链业务。

公司前端网链业务依托深耕新疆供应链资源,未来仍将保持营收快速增长,后端业务经过摸索调整,后续有望通过合作、投资等多种方式发力。(3)棉价重心上移、聚焦高毛利品类、提升订单集中度以及网链上下游提供更多高附加值服务,将助力公司盈利水平的提升。

财务预测与投资建议。

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.68元、0.85元与1.05元,参考纺织制造行业可比上市公司平均估值水平,考虑到公司业绩增速超过行业平均增速,给予公司25%的估值溢价,给予公司2018年20倍PE估值,对应目标价17.00元,首次给予公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称