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华孚时尚(002042):网链业务增长提速 疫情影响Q1业绩

时间:20-05-06 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年网链业务发展稳健,支撑业绩,棉价下行拉低纱线售价。受疫情冲击Q1 国内订单下滑,看好公司产业链一体化优势,下调至谨慎增持评级。

投资要点:

下调至谨慎增持评级:综合考虑海内外疫情影响,下调2020-2022年EPS 至0.17(-0.43)/0.26(-0.41)/0.30 元,参考可比同业给予公司2021 年21 倍PE,下调目标价至5.46 元。

网链业务增长提速,纱线销售表现平稳。2019 年公司收入158.87 亿,同增11.04%,净利润4.02 亿(yoy-46.14%),业绩符合预期。2020Q1受疫情影响,收入23.06 亿 (yoy-36.55%),净利润-3044 万,同减117.69% 。2019 年网链收入86.54 亿(yoy+23.33%) , 增速提升16.01pct。纱线收入71.47 亿,与上年基本持平,销量25.90 万吨同增14.55%,售价受到棉花价格下行影响同减13.48%至每吨2.76 万元。

产能利用率保持高位,棉价承压毛利率下滑,存货周转加快现金流改善。2019 年末公司总产能189 万锭,与上年持平,估算其中新疆/越南为105/28 万锭。产能利用率提升1.94pct 至90.54%。受到棉价影响,整体销售毛利率同比下滑2.66pct 至7.86%。存货周转天数减少10 天至135 天,主要系公司主动减少降低棉花库存。受益于存货周转加速,经营性现金流由负转正,达到18.93 亿元,同比大幅改善。

疫情下深挖细分领域,市场份额有望提升。2020 年由于疫情影响,服装终端消费承压,订单有所下滑。面对疫情考验,公司积极拓展国内市场空间,深耕细分市场,挖掘价值客户,通过强化终端品牌的开发与合作,提高头部客户销售占比。