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华孚时尚(002042)2021年中报点评:上半年销售、毛利率、产能利用率顺利恢复 越南疫情防控存不确定性

时间:21-08-27 00:00    来源:光大证券

上半年收入增长靓丽、利润同比扭亏

公司发布2021 年中报,上半年实现营业收入85.55 亿元、同比增53.98%,较19年同期增16.41%;归母净利润3.02 亿元、同比扭亏,较19 年同期减少14.18%;扣非净利润2.18 亿元、同比扭亏,较19 年同期增3.92%。EPS 为0.20 元。

分季度来看,21Q1、21Q2 收入分别同比增66.72%、44.94%,较疫情前的19Q1/Q2分别增5.78%、26.81%;归母净利润分别同比均实现扭亏,较19Q1/Q2 分别-23.76%、-4.99%。

21 年上半年公司收入增长靓丽,主要由于全球服饰消费呈恢复增长态势,前期去库存后补库的结构性需求增加,同时部分海外订单因疫情原因回流至我国,带动公司整体订单量增加。另外,21 年6 月末国内棉花价格328 指数较年初上涨8%、同比20 年6 月末上涨36%,棉价上涨利好公司纱线和网链业务,促公司销售向好同时毛利率明显提升。

各产品销售实现较好增长,产能利用率顺利恢复1)分产品来看:上半年公司纱线、网链、袜制品、其他收入分别占40%、58%、1.5%、0.5%,收入分别同比+44.82%、+60.60%、+64.44%、+70.32%。

2)分地区来看:国内、出口销售收入各占85%、15%,收入分别同比+65.39%、+10.75%;推算纱线业务国内、出口收入各同比+78%/+11%,纱线业务中的国内收入占比提升超过10PCT 至62%。

3)产能方面:21 年6 月末公司总产能为200 万锭,其中国内、国外产能占比各为86%、14%,产能布局各为171 万锭、29 万锭。上半年产能利用率为95%、同比提升35PCT。2021 年公司计划在越南投资新建10 万锭纺纱工厂。

毛利率提升明显,费用率下降,去库存、现金流好转上半年公司毛利率为7.87%,同比提升6.19PCT、较19 年同期下降2PCT。其中分产品来看,纱线、网链、袜制品毛利率各为12.70%(同比+9.16PCT)、3.95%(+4.39PCT)、11.64%(+1.20PCT);分地区来看,出口、国内销售毛利率各为15.08%(同比+12.67PCT)、6.26%(+5.11PCT)。

期间费用率同比下降2.76PCT 至5%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.67%(同比-0.92PCT)、2.11%(-0.79PCT)、0.67%(-0.18PCT)、1.55%(-0.88PCT)。

其他财务指标:1)存货21 年6 月末较21 年初减少15.28%至43.55 亿元,同比减少9.94%;存货周转天数为108 天、同比减少62 天。其中纱线、原棉和色纤存货余额分别同比-47%、-28%,周转天数各为51 天、87 天。

2)应收账款21 年6 月末较21 年初增加50.92%至10.96 亿元,同比增加56.43%;应收账款周转天数为19 天、同比减少4 天。

3)上半年公司经营净现金流同比增230.17%至17.85 亿元。

盈利预测、估值与评级:公司上半年销售、毛利率、产能利用率等顺利恢复,纺织产业景气度回升,公司作为色纺纱细分行业龙头将受益。在部分海外品牌限制新疆棉的背景下,公司调整了市场与客户结构,优化纱线主业、大力发展网链业务,纱线主业方面积极拓展国内市场、非美国际市场,弥补海外订单缺口。短期公司订单预计持续向好,但有部分产能位于越南、受到当地疫情控制进展的不确定性影响。考虑到上半年业绩恢复好于预期,我们上调公司21~ 23 年EPS 为0.33/0.42/0.50 元(较前次盈利预测上调8%、13%、10%),21 年PE16 倍,维持“增持”评级。

风险提示:国内外疫情影响超预期致终端消费疲软;越南疫情影响公司工厂生产或扩产进展低于预期;中美贸易摩擦加剧或其他贸易环境变化影响公司承接国际订单;棉价或汇率大幅波动。