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华孚色纺2017年中报点评:新增产能释放及网链业务拉动业绩快增

发布时间:2017-08-25    研究机构:东莞证券

业绩保持快速增长主要得益于新增产能释放、网链业务快速发展及有效控费。公司上半年加速推进新疆和越南的产能布局,上半年新增产能16万锭,总产能达到167万锭;产能释放促进上半年营收增长10.12%至34.55亿元,实现两位数增长。网链业务保持快速发展,上半年网链业务实现营收18.3亿元,同比增长74.8%,占公司营业总收入的比重上升至34%。

运营效率提升,盈利能力有所上升。公司上半年综合毛利率同比提高0.74个百分点至14.04%,其中纱线毛利率同比提高0.81个百分点至14.79%,网链业务毛利率同比提高1.09个百分点至7.23%;出口和内销毛利率分别同比提高0.13个百分点和0.31个百分点。期间费用率同比下降2.81个百分点至6.64%,主要受益于销售费用和财务费用的下降。受益于毛利率提升及控费,公司净利率同比提高1.07个百分点至8.36%。

定增扩产,新增产能将逐步释放。公司于2017年3月完成定增,发行价12.62元/股,募集资金总额22亿元,主要投向阿克苏16万锭高档色纺纱项目、华孚(越南)16万锭高档色纺纱项目和补充流动资金,拟分别投入募资8.99亿元、8.84亿元和4.2亿元。项目建设期为2年,项目达产后,可新增色纺纱5.6万吨。目前阿克苏16万绽己进入试生产,越南8万锭进入设备安装调试阶段。

网链业务有望保持快速发展。上游整合新疆棉花原材料产业链,前端网链体系初步形成。公司2016年控股新棉集团下属四个县棉麻公司,主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花交易市场。2016年6月成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司。天孚公司计划未来三年营收收入达100亿元,拥有100家轧花厂(自有及合作)。下游与产业互联网结合,后端网链跨出第一步。成立浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司,浙江菁英电商产业园启动营运,打造下游布、衣供应链互联网平台,并计划培养4-5家垂直供应链公司,定位专业毛衫、运动装、童装、老人装等。网链业务有望保持快速发展,2017年营收占比有望提高至40%以上。

投资建议:维持谨慎推荐评级。公司作为色纺纱龙头企业,纱线业务有望受益行业景气度回升而保持稳定增长。前后端网链业务持续推进,有望拉动公司业绩实现快增。预计公司2017-2018年EPS分别为0.62元、0.77元,对应PE分别为17倍和14倍。维持谨慎推荐评级。

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