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华孚色纺:中报高增长持续,主业向好趋势愈发明显

发布时间:2017-08-26    研究机构:天风证券

中报继续维持高速增长。

公司中报业绩维持高增长的主要驱动因素为:1,纱线主业营收同比增长10.12%,继续保持稳定;2,报告期内网链业务营收规模达到18.3 亿元,同比增长74.8%;3,公司通过集聚营运以及提升生产效率带动毛利率提升1 PCT;4,成功定增以及新疆对纺织产业的金融支持带动财务费用同比下滑45%。从二季度来看,公司营收增速继续维持20%以上增长,盈利能力得到进一步提高,其中毛利率和期间费用率不管从同环比口径来看都得到了进一步优化,主要得益于会计政策变更(根据财政部要求将相关的政府补助从营业外收入项目重分类至其他收益、营业成本、销售费用和财务费用中,报表质量提升明显)。从存货和经营性现金流量净额来看,公司在报告期内对原材料进行了大规模采购,存货余额已高达32 亿元,说明公司对未来棉价较为乐观。

棉花基本面持续向好+业绩高增长可期+公司拟更名,估值空间有望打开。

此次棉花抛储延后一个月,对新棉上市后的棉价短期可能有抑制作用,但从中长期来看,延后一个月意味着今年抛储量将提高,国储棉库存在明年将进一步下降,棉花供需状况也将同时改善,有利于公司储备棉花及开展销售。我们认为公司在新疆地区的前期投资已到收获期,色纺纱主业的量价齐升以及新疆政策利好将确保主业的良性发展,而前端网链业务的快速发展也有望稳定增厚业绩。未来,在公司前端业务规模效应释放后,公司也会对后端进行更为深入的规划及投资。另一方面,公司此次拟将“华孚色纺”证券简称变更为 “华孚时尚(002042)”,表明公司“坚持主业、共享产业”的长期战略,且未来将致力于成为全球纺织服装产业时尚运营商。过去几年在棉花基本面大幅波动背景下,公司业绩波动幅度也较大,目前总体来说是棉价基本面在未来几年持续向好的起点,内外棉价差正常且棉价有望长期稳定向上,公司主业可持续性高增长可期,估值空间有望打开。

维持“买入”评级,3-6 个月目标价15.00 元。

预计公司2017-2019 年 EPS 0.67、0.84、1.03 元,对应PE 16、13、11 倍。我们认为公司在未来主业向好的基础上,前端放量,后端在深入规划后对华孚的“生态时尚圈”也将起到积极贡献。

风险提示:公司业务进展低于预期;棉价超预期波动。

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